大选当前,分享几个美股投资的“尾部风险”对冲方式
发布时间: 2020-11-03 10:02:18
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密码财经:大选当前,分享几个美股投资的“尾部风险”对冲方式

经历过美股2、3月份的熔断暴跌,相信很多人意识到自己的投资组合原来一直存在如此巨大的风险敞口,平时看似稳健的标的在极端行情面前同样不堪一击。

欧美地区疫情危机一波未平一波再起,经济恢复迟缓、社会动乱高发、地缘摩擦升温不断,美股市场仍然面临极端情况的可能性。

所谓的尾部风险,是指一些比较不常见、且难以预知的风险事件,由于其具备的极端性质会对投资者的投资组合产生较大影响,因此,为了防范这种尾部风险,大多数专业投资者的投资组合会更倾向于在进攻和防守中做好对冲和平衡。

密码财经:美股标普500指数周线走势

美股标普500指数周线走势

鉴于眼下美股在高位摇摇欲坠,美国大选当前,后市波动性有可能会进一步加剧,投资者有必要做好对冲的准备。

本文将介绍几种常用的美股对冲方式,至于具体怎么运用则需根据自己的投资组合各取所需。

密码财经:增加固定收益分配

美股市场上,股票和债券在波动性较高的时候,往往呈现高度负相关性,因此增加投资组合中债券这种固定收益分配,可以减轻股市在高不确定性环境的下行风险。

另外,美股中有一些个股拥有长期而稳定的派息历史,以公共事业股为例,这些大盘股拥有更为稳定的股价波动趋势,多年固定派息历史,也维持着较高的股息率,是固定收益型投资者较好的投资标的。也可视为整个投资组合阶段性的“压舱石”。

密码财经:做空指数对冲

美股可以直接做空大盘指数(标普500、纳指100、道指)来实现控制投资组合内的风险敞口。

这种对冲方法的原理是,假如你长期持有一些优质股票,不想卖掉股票但又担心指数发生系统性风险,那么最好的办法就是保持股票多头持仓,同时做空指数,对冲系统性下跌的损失。

  第一类     做空美股指数,最简单直接的方法是买入“反向”ETF指数基金;

ETF我们都了解,而反向ETF的意思是:指数涨了,反向ETF基金就会跌,反之,指数跌了,反向ETF就会涨。

做空标普500指数:

标普500做空ETF(SH)

标普500两倍做空ETF(SDS)

标普500三倍做空ETF(SPXU)

操作也很简单,像股票一样直接买入持有即可。如果你持有SH 标普500做空ETF,只要标普500指数下跌1%,则SH上涨1%;此外,美市还提供自带杠杆的ETF(两倍和三倍),意思是标普500指数下跌1%,则SDS上涨2%,SPXU上涨3%;

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不过需要注意的是,这类反向ETF只要求单日净值和指数表现相反,长期因为涨跌不对称性,会略有差距。尤其是上了杠杆的ETF,会涉及到leverage  decay(杠杆衰减)的影响,简单来说就是杠杆ETF的收益和损失并不是简单的倍数关系。

做空纳斯达克指数:

纳指做空ETF(PSQ)

纳指两倍做空ETF(QID) 

纳指三倍做空ETF(SQQQ)

做空道琼斯指数:

道指做空ETF(DOG)

道指两倍做空ETF(DXD)

道指三倍做空ETF(SDOW)

同理,除了做空ETF,如果想要抄底美股,可以选择买入做多指数的ETF:

标普500 ETF(SPY)

标普500两倍做多ETF(SSO)

标普500三倍做多ETF(UPRO)

纳斯达克100 ETF(QQQ)

纳指两倍做多ETF(QLD )

纳指三倍做多ETF(TQQQ )

道指 ETF(DIA)

道指两倍做多ETF(DDM )

道指三倍做多ETF(UDOW)

  第二类     做空股指期货

利用股指期货做空则相对复杂,因为是保证金交易,所以杠杆倍数更高,风险难度系数也更高。由于涉及到保证金、交割、近期/远期合约、升/贴水、移仓等概念,要求一定的专业知识。

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美股常见的指数期货合约品种

三大指数的主力合约:

标普500指数主连(ESmain)

纳指100主连(NQmain)

道指主连(YMmain)

还有推出不久的对中小投资者更为友好的迷你指数:

微型标普主连(MESmain)

微型纳指主连(MNQmain)

微型道指主连(MYMmain)

主连的意思是主力连续合约,因为每个月的主力合约都会变化,所以投资者选择具体的合约时要看清楚到期月份。

密码财经:跨市场对冲

跨市场对冲的意思是在做多一个市场的指数,同时做空美股指数。

1、做多A50指数/做空标普指数

A50指数是根据新华富时A股指数编制规则,从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数;而众所周知中国在这波全球抗疫中的表现最为优秀,国内经济已经恢复如初,A股市场的表现也相对稳健。

所以面对下一次可能发生的极端行情,A50的表现大概率能够跑赢处于旋涡中心的美股,于是做多A50&做空美指是一组不错的对冲组合。

这里选择做空的美指是标普指数,而不是纳指,因为标普指数相对稳定,更能反映美股的全貌,而纳指由于是科技股指数,跌的时候可能很凶但是反弹也很厉害,波动性大。

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A50指数VS标普500指数,走势明显背离

2、做多恒指/做空标普

原理同上,港股由于估值十分低,指数下跌空间有限。

做多恒指有很多方法,可以通过股指期货,也可以买入相应的做多ETF。我们还是建议直接买入做多/做空ETF这种操作简单的基金类型来实现对冲。

做多恒指:

恒指ETF(02833)

南方两倍看多恒指(07200)

做空恒指:

南方一倍看空恒指(07300)

南方两倍看空恒指(07500)

密码财经:波动率指数VIX/VXX 对冲

VIX指数全名是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index),用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率。

VIX基于期权的隐含波动率编制而成,在期权交易中,隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期,因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延,所以我们也经常称VIX为“恐慌性指数”

起初只有VIX期权和VIX期货可供投资者交易,后来ETF兴起后,便出现了VXX这种看多VIX指数的ETN(简单把它类比成ETF即可),或者做空VIX指数的XIV。

通常情况下,市场大跌往往伴随VIX指数大涨,且幅度非常惊人。像年初美股的这波熔断暴跌,标普500指数累计跌幅35%,而VXX最高上涨近5倍。

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VXX标的走势

所以在面对可能发生的极端行情,买入VXX是很多投资者都会选择的对冲策略。

此外,除了VXX,类似的还有UVXY和TYIX这类自带杠杆的波动率指数ETF,不过像前面提到过的,除了杠杆的两面性外,leverage decay是一个问题,并且市场波动越剧烈,decay就会越严重。

还有值得注意的是,尽管多数情况下选用VXX或UVXY 作为做空或者对冲的工具十分好用,但有一点需要明确的是,波动率的上升通常是市场对于将来有某种强烈的不确定性,而一旦不确定性获得确认,即使市场继续下跌,VIX指数也不一定能继续上涨。

也就是说,VIX往往只在市场开始最惨烈的那一跌的时候,才具有非常强的爆发力。除非是像2、3月美股这种百年不遇的短期暴跌,熔断之后还出现更惨烈的熔断,恐慌情绪持续蔓延,恐慌指数VIX才持续大涨。

密码财经:期权对冲

期权是更为精准防范尾部风险的工具,专业投资者会通过买入期权来对冲股票资产变动所带来的潜在利润损失。

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什么是期权?

简单来说,期权就是一个特定时间内的一种交易选择权,由A和B两个交易方就某个资产以未来某日、某个交易价格形成的契约。

股票期权是期权的一种,主要由几个要素构成:标的股票、到期日、行权价格、交易价格。

股票期权的交易以一手合约为单位,一手合约代表了100股股票的权利。假设我以价格 $10买入1手一个月后到期的行权价为 $50股票A的看涨期权(Call)合约,表示一个月后股票A期权到期日时,我有权利以价格$50买入100股股票A。

不过实际上买入期权后不一定非要持有到行权,很多投资者都是提前卖掉期权,获取权利金升值的那部分利润。

期权的类型:

看涨期权 Call

看跌期权 Put

买入看涨期权 Long Call

买入看跌期权 Long Put

卖出看涨期权 Short Call

卖出看跌期权 Short Put

买入看跌期权Short Call是常见的对冲大盘/股票下跌风险的方法:

比如我持有特斯拉的股票,担心系统风险引发大跌,可以买入对应市值的特斯拉股票看跌期权,如果股票大跌,期权金的高倍上涨可以做到很好的对冲;如果股票不跌反而涨了,只是亏损掉很小的期金。

期权的玩法有很多种,可以做一些另类的对冲获利操作(买入股票看涨期权+做空指数):

比如,如果我非常看好苹果公司未来的股价,尽管指数下跌对它有一定的影响,但长期上涨是没有问题的,那么我们可以买入苹果的看涨期权,同时做空标普指数来做一个对冲策略。当股市下跌时,股票端只亏期权金,期指端则赚取下跌的收益;如果大盘反弹,苹果期权能变实值弥补部分期指的损失,如果大涨则期权可以很好地保护期指的损失。

此外,投资者还可以通过动态Delta对冲调仓来复制看跌期权策略,不过这种策略对于大多数投资者来说都过于技术化。

密码财经:大选当前,分享几个美股投资的“尾部风险”对冲方式

总的来说,期权的专业要求非常高,远比上述其他策略要复杂得多。我们不但要选好行权价、看好行权日期,而且还有time decay的损耗,同时对市场剧烈波动有很刁钻的要求。

有时候即使我们判断对了方向,也会亏钱。比如我买入了看跌期权,标的确实下跌了,但是下跌的幅度不够、时间不对,我们一样亏钱。所以对于期权对冲策略,不太建议普通的投资者去使用。

综上,美股市场作为全球最大的衍生品市场,做多/做空方式多种多样,也不仅仅只有本文提到的这几种。而在当前市场不稳定的背景下,灵活使用美股、港股里的做空工具,可以达到对冲风险,甚至获利的效果。至于用哪个、怎么用、能不能用对用好,那就因人而异了。

来源 | 条条套路通罗马(ID:taoluluoma) — 天师

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